Нижегородские новости декабрь 20, 1999г.

Внимание! Нижегородские предприятия и организации могут разместить свои новости или объявления в разделе "Нижегородские новости", заполнив ФОРМУ.

Долг отсрочкой красен Завершив подписанием соглашения переговоры с кредиторами о реструктуризации еврозайма, нижегородские власти создали прецедент, ориентироваться на который будут и московское правительство, и администрация Санкт-Петербурга, и их кредиторы. Прозвучало даже предложение заработать на уникальном ноу-хау, продавая наработанный пакет документов заинтересованным в реструктуризации долгов региональным властям. Однако окончательная точка в этой истории будет поставлена лишь к концу 2005 года или, по крайней мере, к следующим губернаторским выборам. Тришкин капкан Добиваться соглашения о реструктуризации было необходимо. Несмотря на все утверждения, что по долгам надо платить, тем более по долгам, оформленным в еврооблигации, у губернатора не было другого выхода, кроме переговоров с кредиторами. Нижегородский бюджет и так понес огромные потери от перераспределения доходов и ответственности с федеральным бюджетом. Если же считать в сопоставимых ценах, реальный бюджет этого года оказывается заметно меньше прошлогоднего. Несмотря на все усилия сократить долги по зарплате бюджетникам, в области периодически проводятся акции протеста врачей, учителей, работников коммунального хозяйства. Улучшение общего положения дел не завершилось пока окончательной ликвидацией самой проблемы. Что бы ни говорили сейчас о неправильном расходовании средств еврозайма, проблема возникла не только с деньгами, истраченными на погашение долгов по зарплате или реализацию программ "Чистая вода" и "Ветхий фонд". Деньги, размещенные в банках и предназначенные для выплаты процентов, пришлось спасать в самом пожарном порядке, когда банки посыпались из-за финансового кризиса осенью прошлого года. Чтобы спасти хоть что-то, пришлось пойти на соглашение с банками и взамен депозитов получить право требования по выданным банками кредитам. Однако эти кредиты должны погашаться значительно позже сроков платежей по еврооблигациям, и разрешению сегодняшних проблем такое переоформление ничуть не помогло. Надежд на помощь со стороны федерального правительства тоже не было. Правительство не горело желанием создавать прецедент, которым захотят воспользоваться и Татарстан, и Петербург, и Москва. Тем более что в их случаях речь шла о суммах на порядок больших. Кредиторы бывают хорошие и разные Первые попытки договориться с кредиторами ничего не дали. Со стороны трудно судить, сыграл ли тут свою роль максимализм нижегородских властей, стремившихся выторговать льготный период, в течение которого не нужно было бы платить проценты, или отсутствие договоренности стало следствием неуступчивости кредиторов, несогласных несколько лет дожидаться возобновления платежей. Синица в руках вместо журавля в небе тоже оказывалась до неприличия мелкой: рыночные котировки нижегородских еврооблигаций упали до уровня в 10--12 процентов от номинала. Некоторые кредиторы все же предпочли получить за свои бумаги хоть сколько-нибудь, но сейчас -- и продали облигации. Нижегородской области такая ситуация, однако, давала некоторые козыри. Общая сумма долга по рыночным котировкам становилась на порядок меньшей, а это уже давало возможность ставить вопрос о его выкупе. На эту процедуру требовалась уже сумма немногим более двух купонных платежей. Однако те же рыночные законы с неизбежностью привели бы к росту котировок, как только кто-нибудь стал бы скупать на рынке нижегородские долговые бумаги, и все вернулось бы на круги своя. Поэтому договариваться с кредиторами все равно пришлось бы. Впрочем, оказалось, что кредитор кредитору рознь. Иностранные инвесторы, ставшие владельцами нижегородских евробондов, при их размещении беспокоились о возврате полной суммы по номиналу, пусть и не очень скоро. Российских покупателей нижегородских бумаг, ставших их владельцами уже после обвала рынка, не столько волновал вопрос возвращения своих денег, составлявших 10--15 процентов от номинала, сколько реализация финансовых схем, ради чего облигации и покупались. Естественно, оказалось невозможным ни разработать предложение, удовлетворяющее интересам обоих групп кредиторов, ни договориться с ними на разных условиях. Рецепт Мюнхгаузена Низкие котировки на рынке позволяли, однако, избрать и другую тактику. Вместо того чтобы выкупать и погашать все облигации, можно было бы скупить часть долга от имени дружественных фирм, чтобы они, приняв участие в собрании кредиторов, проголосовали за предложение эмитента. Выкупить 75 процентов долга, чтобы проголосовать за любые свои же предложения, оказалось невозможным. Однако если выбрать основную группу кредиторов, с которыми наиболее реально договориться, то недостающие проценты оказались бы очень кстати. Этот рецепт и был положен в основу плана подготовки к переговорам о реструктуризации долга. За чуть более чем два миллиона долларов удалось выкупить примерно 10--12 процентов бумаг. Это облегчило задачу достижения договоренности с кредиторами, но не сняло ее с повестки дня полностью. Доходный альтруизм Для того чтобы план реструктуризации был принят, необходимо, чтобы за него проголосовали 75 процентов кредиторов. Даже за вычетом уже выкупленных облигаций это достаточно много. Помочь провести с ними переговоры в качестве агента Нижегородской области по реструктуризации еврозайма должен был ING Barrings, уже выполнявший функции агента областной администрации при первичном размещении выпущенных бумаг. За свои услуги он должен был получить вознаграждение в размере порядка 2,5 миллиона долларов. Впрочем, сам банк также являлся владельцем нижегородских облигаций (причем от 30 до 40 процентов), поэтому он сам был заинтересован в достижении договоренности: просроченные обязательства портили его баланс. Найти недостающее количество кредиторов удалось, а вот договориться с ними с первого раза -- нет. Станислав Рыбушкин, возглавивший на переговорах в Лондоне делегацию Нижегородской области, столкнулся с разными группами кредиторов и соответственно с разными их интересами. Предложение администрации не было принято: не хватило меньше двух процентов голосов, и стороны продолжили консультации. Джентльменское соглашение В конце концов соглашения удалось достичь, хотя и сделав уступку кредиторам. Первоначальный вариант реструктуризации предусматривал, что до 2003 года область ничего не платит, затем, в 2003--2005 годах, идут платежи по купонам, и начиная с 2005 года наряду с купонными платежами происходит погашение основной суммы долга вплоть до 2007 года. Согласованный вариант жестче. Срок погашения сократился до 2005 года, льготного периода не стало, хотя купонная ставка была снижена вдвое. Эти жертвы были необходимы, чтобы получить поддержку недостающих двух процентов голосов. Похоже, эти два процента принадлежали иностранным инвесторам. Сам ING Barrings с учетом агентского вознаграждения должен получить не меньше, чем при скрупулезном обслуживании облигаций. Что же касается российских владельцев евробондов, то их интересовали совсем другие позиции. По неофициальной информации, держателем крупного пакета облигаций (25--30 процентов) является Альфа-банк и аффилированные с ним структуры. Есть и другие российские инвесторы. Всех их интересуют не сверхнизкие проценты по купону и не погашение в 2005 году (хотя, если они покупали облигации за десять процентов от номинала, доходность получается приличной). Объект их интереса -- долги предприятий. И раз они поддержали достигнутое соглашение (а без них необходимых 75 процентов просто не набралось бы), значит, им было обещано просимое. То есть реально будет произведен взаимозачет долгов области перед инвесторами и долгов предприятий перед областью. Естественно, в общее соглашение это обещание не вошло. Однако свидетельством о его существовании будет служить исполнение этого обещания. Поэтому не исключено, что в недалеком будущем в Нижегородской области будет создано агентство по реструктуризации долгов промышленных предприятий. Суворов или Сусанин? Станислав Рыбушкин стал главным героем завершившихся переговоров. Соответственно ему досталась и вся слава и благодарность губернатора. Однако об истинном масштабе успеха (или провала?) переговорной миссии вице-губернатора станет ясно позднее. Поскольку соглашение не предусматривает обмена старых бумаг на новые, "чистые", в проспекте эмиссии которых был бы записан новый порядок обслуживания, не участвовавшие в переговорах кредиторы сохраняют возможность через суд потребовать погашения имеющихся у них облигаций в соответствии с первоначальными условиями. Другие аспекты дела прояснятся ближе к губернаторским выборам. Если договоренность с российскими кредиторами обеспечит губернатору дополнительную поддержку могущественных структур -- это один расклад. Если же новые кредиторы промышленных предприятий используют выкупленные долги для установления контроля над ними, а после этого будут проводить свою политику -- не исключено, что поддержка губернатора со стороны местной элиты станет слабее. Источник: "Монитор"

Архив